Atento al rápido desarrollo que ha mostrado la industria de fondos mutuos de Chile, y en particular a la avidez que muestran los inversionistas por informaciones y herramientas que los auxilien en el proceso de elección de las mejores alternativas, es que hemos decidido el lanzamiento del ranking Fund Pro Platinum Performance.
El ranking de fondos mutuos Fund Pro Platinum Performance está fundamentado en los siguientes aspectos:
Identificar una clasificación de los fondos según el tipo de inversión, basada en los diferentes instrumentos conocidos por los inversionistas (acciones, bonos, etc.).
- Una metodología de cálculo transparente, de fácil entendimiento y que permita una aplicación práctica al inversionista.
- Informar claramente el riesgo asociado a cada tipo de fondo.
- Mantener una actualización constante y compatible con los movimientos del mercado, con los cambios en la normativa aplicable y con la aparición de nuevos productos.
- Describir y enseñar la utilidad práctica del ranking Fund Pro Platinum Performance a los inversionistas, detallando el correcto aprovechamiento de cada información y como puede ser aplicado en el proceso de elección de un fondo de inversión.
- Realizar una amplia divulgación en medios de comunicación especializados en el mercado financiero y orientados a los inversionistas.
El objetivo principal del ranking es poner a disposición de la comunidad de inversionistas una herramienta de información calificada, que permita identificar la política de inversión de un fondo, su nivel de riesgo y orientarlo en la comparación del desempeño de los fondos.
Alcance
El ranking Fund Pro Platinum Performance comprende el universo de fondos mutuos del mercado chileno.
Los fondos que participan del ranking son:
-Fondos de administradoras que forman parte de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile (AAFM)
-Fondos que cumplan los requisitos establecidos en la segmentación de los distintos grupos de fondos, considerando:
i. Período mínimo de actividad.
ii. Disponibilidad de los datos cualitativos y cuantitativos requeridos para la aplicación de la metodología de análisis.
iii. Activos bajo administración superior a los mínimos establecidos, tanto por fondo como por serie, en la definición de los grupos de fondos.
Segmentación de los fondos
La clasificación de los fondos debe ser diseñada al servicio de los inversionistas, de forma que se constituya en el primer ítem de análisis del ranking, auxiliando en la identificación del tipo de inversión y tipo de riesgo asociado a cada segmento.
En ese sentido, resulta interesante segmentar los fondos de inversión en dos niveles:
1° Nivel: Segmentación por tipo de instrumento
2° Nivel: Segmentación por objetivo de inversión
Segmentación por tipo de instrumento
Esta primera segmentación debe ayudar a los inversionistas a identificar el tipo de instrumentos que componen la cartera de los fondos, que son los que determinan el rendimiento del fondo. Así, esta primera clasificación facilita la identificación de los instrumentos financieros que indirectamente el inversionista está comprando, permitiendo además la comparación con otros productos de inversión:
1. Deuda: invierten prioritariamente en instrumentos de deuda como bonos, pagarés, certificados, etc.
2. Renta Variable: invierten prioritariamente en acciones, fondos, títulos referenciados a acciones, etc.
3. Flexible: invierten en diversos instrumentos, combinando valores de deuda, acciones, etc.
Segmentación por objetivo de inversión
La segunda segmentación debe agrupar los fondos considerando los objetivos que los inversionistas tienen en cada tipo de aplicación.
Es importante resaltar que para un mismo objetivo de inversión los gestores pueden aplicar distintas estrategias, que deben ser vistas como el elemento diferencial aplicado por su gestor para alcanzar un determinado objetivo de inversión. Así, la estrategia de inversión es un argumento de venta del fondo y no una decisión del inversor.
Luego:
En el segmento de Deuda los fondos son clasificados considerando el horizonte de inversión de los fondos, determinado por la duración promedio de los instrumentos que componen su cartera. Adicionalmente, los fondos que componen su cartera con instrumentos de emisores extranjeros o denominados en moneda extranjera son agrupados por separado. Los grupos son:
a. Deuda Corto Plazo: invierten prioritariamente en instrumentos de deuda emitidos en moneda local, siendo la duración promedio ponderada de la cartera mayor a 90 días y menor a un año.
b. Deuda Mediano Plazo: invierten prioritariamente en instrumentos de deuda emitidos en moneda local, siendo la duración promedio ponderada de la cartera mayor a un año y menor a tres años.
c. Deuda Largo Plazo: invierten prioritariamente en instrumentos de deuda emitidos en moneda local, siendo la duración promedio ponderada de la cartera mayor a tres años.
d. Mercado de Dinero: invierten prioritariamente en depósitos y pagarés, en moneda local, siendo la duración promedio de la cartera menor a 90 días.
e. Deuda Internacional: invierten prioritariamente en bonos, fondos y otros instrumentos de deuda de emisores extranjeros.
f. Mercado de Dinero Internacional: invierten prioritariamente en depósitos, pagarés, fondos extranjeros, y otros instrumentos denominados en moneda extranjera, siendo la duración promedio de la cartera menor a 90 días.
En el segmento de Renta Variable, dadas las características del mercado chileno los fondos fueron agrupado en:
a. Acciones Chile: invierten en acciones de empresas chilenas y demás valores o contratos que las representen o se encuentren referidos a éstas, siendo la participación mínima del 90% de la cartera del fondo.
b. Acciones Asia: invierten en fondos extranjeros y acciones de empresas de Asia, siendo la participación mínima del 90% de la cartera del fondo.
c. Acciones Europa: invierten en fondos extranjeros y acciones de empresas de Europa, siendo la participación mínima del 90% de la cartera del fondo.
d. Acciones Latinoamérica: invierten en fondos extranjeros y acciones de empresas de América Latina, siendo la participación mínima del 90% de la cartera del fondo.
e. Acciones Global: invierten en fondos extranjeros y acciones de empresas de diversas regiones, siendo la participación mínima del 90% de la cartera del fondo.
f. Acciones Emergentes: invierten en fondos extranjeros y acciones de empresas de países en vías de desarrollo, siendo la participación mínima del 90% de la cartera del fondo.
En el segmento Flexible, los objetivos de inversión están asociados a la combinación de instrumentos de renta fija y renta variable. Podemos distinguir cuatro grupos:
a. Flexible Chile: combinan en su cartera instrumentos de deuda y acciones de emisores chilenos. La participación de instrumentos de renta fija debe ser superior al 10% del total de la cartera.
b. Flexible Global agresivo: combinan en su cartera fondos, bonos y acciones de emisores extranjeros. La participación de instrumentos de renta variable debe ser superior al 51% del total de la cartera e inferior al 90%.
c. Flexible Global conservador: combinan en su cartera fondos, bonos y acciones de emisores extranjeros. La participación de instrumentos de renta fija debe ser superior al 49% del total de la cartera.
d. Capital Protegido: garantizan el capital invertido y tienen por objetivo obtener una rentabilidad mínima o bien asociada a algún indicador.
Metodología de Cálculo
El propósito de la metodología de cálculo es analizar y cuantificar la capacidad del fondo de alcanzar sus objetivos de inversión y el resultado de las estrategias aplicadas para tal fin.
Fueron definidos cuatro fundamentos básicos de la administración de carteras en los cuales es analizado el desempeño de las series de fondos:
Adherencia al objetivo de inversión
Riesgo
Rendimiento
Performance
Adherencia al objetivo de inversión
a. Coeficiente de correlación: mide el grado de asociación entre los retornos del fondo y los retornos de su benchmark. Valores cercanos a uno (1) serán considerados los mejores resultados.
b. Tracking error: mide las divergencias entre el comportamiento de los retornos del fondo y los de su benchmark. Valores cercanos a cero (0) serán considerados los mejores resultados.
Riesgo
a. Desvío estándar: mide la dispersión entre los retornos del fondo y su media aritmética. Los menores valores serán considerados los mejores resultados.
b. Beta: mide el riesgo del fondo en comparación con el de su benchmark. Muestra en cuanto varía el retorno de un fondo cuando la rentabilidad del benchmark varía en una unidad. Valores cercanos a uno (1) serán considerados mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo replicar el comportamiento de su benchmark. Los menores valores serán considerados los mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo superar a su benchmark.
c. Riesgo residual: es el desvío estándar de los residuos de la regresión lineal entre los retornos del fondo y su benchmark. Los menores valores serán considerados los mejores resultados.
Rendimiento
a. Retorno acumulado: los mayores valores serán considerados los mejores resultados.
Performance
a. Premio: valores cercanos a cero (0) serán considerados mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo replicar el comportamiento de su benchmark. Los mayores valores serán considerados los mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo superar a su benchmark.
b. Sharpe Ratio: mide el retorno ajustado por riesgo del fondo, calculado a partir de los retornos diferenciales (retorno del fondo - retorno del benchmark). Valores cercanos a cero (0) serán considerados mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo replicar el comportamiento de su benchmark. Los mayores valores serán considerados los mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo superar a su benchmark.
c. Alfa de Jensen: es una medida del retorno ajustado por riesgo del fondo. Representa el retorno diferencial del fondo por encima o debajo de aquel estimado considerando el Beta del fondo y el retorno del benchmark. Mayores valores serán considerados los mejores resultados.
d. Appraisal ratio: intenta medir la capacidad del gestor del fondo para elegir los valores que componen la cartera del fondo, comparando el Alfa del fondo respecto del riesgo no sistemático en que ha incurrido. Los mayores valores serán considerados los mejores resultados.
e. Market Timing. Valores de próximos de cero (0) serán considerados mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo replicar el comportamiento de su benchmark. Los mayores valores de serán considerados los mejores resultados para aquellos fondos que tengan por objetivo superar a su benchmark.
Grupos y parámetros de ponderación
Con base en la segmentación de fondos definida para el ranking, fueron creados grupos de comparación considerando aquellas series de fondos que participan de la misma segmentación considerando el tipo de instrumento y el objetivo de inversión.
Fue definido un parámetro o peso de ponderación para cada una de los análisis incluidos en los cuatro fundamentos de gestión de carteras. Estos parámetros representan la importancia relativa que ese análisis tiene para estimar el desempeño de cada serie de fondo en ese fundamento.
La definición de los parámetros depende del grupo de comparación, considerando el tipo de instrumento, el objetivo de inversión y la estrategia frente al benchmark.
Dentro de los grupos de comparación, fue otorgada a cada serie de fondo una calificación, entre 0 y 10 puntos, de acuerdo con los resultados obtenidos en cada uno de los análisis incluidos en los cuatro fundamentos de la gestión de carteras.
Con base en las calificaciones otorgadas y los parámetros definidos, fue calculada para cada serie de fondo una Nota en cada uno de los cuatro fundamentos de gestión de carteras. Así, la nota otorgada a cada serie de fondo está sustentada en el desempeño que ese fondo o serie de fondo tuvo en los análisis que componen ese fundamento.
Fue definido un parámetro para cada uno de los cuatro fundamentos de la gestión de carteras, que es representativo de la relevancia que ese fundamento tiene en el análisis del desempeño del fondo.
La definición de los parámetros depende del grupo de comparación, considerando el tipo de instrumento, el objetivo de inversión y la estrategia frente al benchmark.
Los parámetros o pesos de ponderación establecidos representan la forma objetiva de mensurar el desempeño de los fondos según el correcto entender del equipo de research de Fund Pro.
La Nota Final otorgada a cada serie de fondo es resultado de la sumatoria de las Notas obtenidas en los cuatro fundamentos de la gestión de carteras.
Universo y período
Período: para el cálculo del ranking se consideró el período desde el 4 de enero hasta 28 de Diciembre de 2007. La frecuencia de cálculo para las rentabilidades es semanal, y no se realiza alisamiento exponencial de las rentabilidades.
Universo: se consideraron para el cálculo del ranking todos los fondos y sus series disponibles.
Patrimonio mínimo por fondo: fueron excluidos del cálculo del ranking aquellos fondos que:
a. tuvieran patrimonio menor a Cl$1,300 millones al 28 de diciembre de 2007
b. tuvieran patrimonio menor a Cl$1,300 millones en promedio a lo largo del año 2007.
Patrimonio mínimo por serie: fueron excluidos del cálculo del ranking aquellos fondos que:
c. tuvieran patrimonio menor a Cl$260 millones al 28 de diciembre de 2007
d. tuvieran patrimonio menor a Cl$260 millones en promedio a lo largo del año 2007.
Para el ranking Fund Pro Platinum Performance del año 2007, fueron analizados 535 series pertenecientes a 281 fondos.
Tasa libre de riesgo: para medir la tasa libre de riesgo fue utilizada la tasa del pagaré descontable del Banco Central de Chile de 30 días (PDBC 30).
Benchmarks de deuda: para realizar el análisis de regresión y el cálculo del Sharpe ratio, fueron utilizados los índices LVACL (Total Renta Fija Chilena) y LVACLG (Gobierno) gentilmente provistos por LVA Indices (http://www.lvaindicesl.cl/).
Fund Pro Platinum Performance Award
Para la elección de los fondos que recibieron el diploma Fund Pro Platinum Performance Award fueron considerados los siguientes ítems:
a. Nota del fondo: resultante de la ponderación de la Nota Final obtenida por cada una de las series de un fondo y su patrimonio bajo administración.
b. Patrimonio del fondo.
c. Captación de recursos: nuevas aplicaciones recibidas en el período de análisis del ranking.
En igual sentido, para la elección de las administradoras de fondos destacadas en cada segmento o grupo de comparación, fueron considerados los siguientes ítems:
d. Número de fondos que obtuvieron una Nota Final sobresaliente en el cálculo del ranking.
e. Patrimonio administrado por el manager en el segmento.
f. Captación de recursos: nuevas aplicaciones recibidas en el período de análisis del ranking en el segmento.
g. Oferta de productos: diversidad de productos.